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随着美国市场已经形成本周美联储决议将为11月Taper铺路的共识，最近华尔街谈论“沃尔克时刻”的人越来越多，美国股市在已往一个月的时间里也泛起了连续下行。

所谓“沃尔克时刻”，是指美联储前主席沃尔克在1980-1982年通过提高利率应对滞胀，导致美【mei】国债务危急发作，美国在一个周期内泛起了两次衰退。虽然沃尔克通过加息加速了市场出清，但【dan】也给市场留下加息应对通胀会导致严重衰退的印象。沃尔克的接棒人艾伦・格林斯潘似乎要吸收这个教训，于是发生了“格林斯潘看跌期权”，即当美国股指下跌20%时，格林斯潘就会通过降息刺激“ji”经济，伯南克、耶伦以及鲍威尔也都延续了“格林斯潘看跌期权”的操作。

当前濒临“沃尔『er』克时刻”的缘故原由，恰恰在于美国连续三十多年的“格{ge}林斯潘看跌期权”操作积累了伟大的债务规模与滞胀风险。第一个忠告“沃尔克时刻”即将到〖dao〗来的是有“末日博士”之称的鲁比尼，他以为连续宽松的钱币和财政政策会导致通胀上升并让央行将面临两难田地：若是逐步作废非通例政策，并提高{gao}政策《ce》利率以抗击通胀，将面临引发债务危急和严重衰退的风险；但若是继续保持宽松钱币政策，将面临两位数的通胀风险，市场会自我溃逃。不管是前‘qian’者，照样后者，最终将面临一个“沃尔克时刻”。

思量到现在全球债务比率是上世纪70年月初的三倍，任何袭击通胀的政策都市导致大萧条。显然，当前美国面临的通胀压力迫使美联储必须选择偏向，思量到Taper的“de”时间点相近，拜登政『zheng』府推动反垄断、能源调整以及加税政策，美国金融市排【pai】场临的风险越来越大，市场关于“沃尔克 ke[时刻”的担忧也不无原理。

可以看出，现在市场担忧“沃尔〖er〗克时刻”，主要是在已往20年里美国连续接纳了呵护增进的钱币政策，积【ji】累了大量问题。疫情暴发后，美国又接纳极{ji}端宽松政策后导致债务失控以及通胀，引发了不能连续的嫌疑。在这种靠山下，市场以‘yi’“沃 wo[尔克时刻”忠告美联储想出“解决方案”实现软着陆，阻止被大整理。然则，现在美联储险些不能能快速收缩，因此，泛起沃尔克式操作的可能性很低，要害是美《mei》国的去全球化与政策调整带来的种种意外可能会集成为重大挑战，影响市场信心。

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中美两国【guo】正在调整各自的经济结构，同时面临许多挑战。

耐久以来，地产业在中国经济中占有主要职位，当经济增速放缓后会放松钱币政策，形‘xing’成类似“格【ge】林斯潘看跌‘die’期权”的效应【ying】，首当其冲受到影响的是地产业：经济过热时抑制〖zhi〗楼市，经济低迷时刺激楼市。这种‘zhong’周期性的做法导致楼市价钱刚性上涨，住民部门的杠杆率在今年第二季度高达72%。

然则，这次纷歧样。在落实“房住不炒”政策的历程中，中国政府限制了地{di}产企业的金融杠杆，同时要求银行控制按揭规模。这意味着要整体上控制『zhi』地产业的杠杆率，过多资金流入地产业抑制了“liao”扩大内需{xu}的起劲，并导致贫富分化，也对制“zhi”造业发生挤出效应。市场忧郁控制资金流入楼市的做法“fa”，会导致楼市下跌及其带来的风险。

然则，中国仍需根据自己的{de}节奏继续自【zi】动调整和出清，这是一个漫长的痛苦的洗手不 bu[干『gan』历程，最终将转入一个高质量生长的轨道。

中国已往多年执行了自动有序逐步出清的政策，即以供应侧结构性改造为主线的“去产《chan》能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”，在金融领域防风险以及控制地方政府债 zhai[务，地产领域落实房住不炒，疫情时代也严酷控制宽松政策的尺度，这种未雨绸缪的做法使得中国的风险被支解和逐步消化。

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