【证券分析】行业高景气 龙头看信义

admin 8个月前 (02-17) 快讯 40 0

中信証券建材行业首席分析师 孙明新

玻璃行业具备供给刚性的特点,加上对上下游议价能力较弱,历史上盈利能力呈现一定的周期波动。随茼瘛~新增产能减少,清洁生产优化竞争格局,龙头企业竞争优势得以逐步体现。信义玻璃(0868)浮法玻璃具备矿山资源、能源成本、规模及环保优势,建筑及汽车玻璃贡献新的利润增量,首次覆蓋,给予「买入」评级。

我国浮法玻璃产业自1971年起步,经历了2004年-2014年的大规模投产,2015年之后新增产能明显减少,至2019年行业净新增产能几乎为零。未来受制于减量置换政策,新点火生产线减少,2010年-2014年投产的生产线陆续进入大规模冷修期,供给受限;需求端,我们预计竣工数据转暖,2019年下半年或成为行业供需格局改善拐点年,玻璃价格有望维持高位震荡。

集中度提升大势所趋

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�瓻�上周進一步回升,已完全回補了新年後回來的巨型下跌裂口,一度升至28,000點附近,短線料較大機會在27,000點至28,000點之間先行整固。�瓻�牛熊證資金流情況,截至周四過去5個交易日,�瓻�牛證合共錄得約3,800萬港元資金淨流出套現,反觀�瓻�熊證則累計約1.59億港元資金淨流入,顯示有資金部署淡倉。街貨分佈方面,截至上周四,�瓻�牛證街貨主要在收回價27,000點至27,099點之間,累計相當約656張期指合約;熊證街貨主要在收回價27,900點至27,999點之間累計相當約1,274張期指合約。

随蚗糮O趋严以及对违建生产线监管力度的增强,行业落后产能存在一定的淘汰空间,小企业生存空间被压缩,行业竞争格局优化。龙头企业拥有矿山资源,产业链延伸成为趋势,预计行业集中度将进一步提升。

公司成立于1988年,通过中国大陆及马来西亚十大生产基地制造,并面向全球各地超过140个国家销售。具备自有矿山资源、能源成本、单线生产规模较大以及多区域布局节省运输费用带来的成本优势,以及研发生产高端产品的技术优势。建筑玻璃及汽车玻璃具备发展空间,增厚了公司利润。

风险因素:房地产销售明显下滑,原材料价格大幅上升。

历史上公司分红率较高,近年来维持在50%左右,预计当前股息收益率超过5%,提供安全边际。公司于2020年1月9日、1月15日总计回购股票621.2万股,并于1月30日注销完毕,彰显信心。预计公司2019年-2021年归属净利润4.45/4.87/5.09亿元,对应每股盈利预测1.11/1.21/1.27元,2020年估值仅8.5倍,给予公司2020年10倍市盈率,对应目标价12.1元。

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